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原标题：浦银国际研究：小米(1810.HK)——2021年高成长高确定 来源：凤凰网港股

原标题：浦银国际研究：小米(1810.HK)——2021年高成长高确定

我们重申小米的“买入”评级，并将小米的目标价从35港元提升至42港元，潜在升幅19%。我们将小米2021年和2022年的净利润分别提高6%和7%，因为我们看好小米的智能手机在中国和欧洲的份额增加带来的业绩增长的确定性。

·需求回暖叠加份额提升增加小米业绩增长确定性：我们在《2021年科技行业展望》中提到两点：1)2021年和2022年全球智能手机进入复苏上升周期，预计销量将同比增长6%和4%；2)小米在中国和EMEA(欧洲、中东、非洲)的份额在2021年和2022年会显著增长，受惠于智能手机头部品牌格局变化。因此，小米在未来两年增长确定性较高。我们提高小米的2021年和2022年净利润预测，因为在2020年12月底小米较为激进地领先友商发布小米11并积极布局线下门店。因此，我们提升12个月目标价至42港元(潜在升幅19%)，对应45.6x 2021年PE，处于历史高位，或对应36.5x 2022年PE，约处于2020年下半年均值。

·布局国内线下门店，米11抢跑发布：小米正积极铺设国内的小米之家线下授权店。小米的管理层在2020年11月底表示当时小米之家县城覆盖率不足30%，并计划未来一年加速县级市场的覆盖。我们认为这一战略有助于小米抢夺华为留下的国内手机市场空间。同时，在2020年12月，小米领先其他一众国内品牌抢先发布新一代处理器平台的小米11，起售价格人民币3999。不仅进一步巩固小米在高端的布局，而且也让米11与友商旗舰机型相比更具吸引力。我们尤其看好小米在2021年1-2季度的国内智能手机出货表现。最后，小米在供应链部分元器件短缺时可以保证自身出货量，实现份额提升。

·投资风险：小米的互联网业务增长乏力低于预期，毛利率下滑高于预期。小米的IoT业务利润增速低于收入增速。全球智能手机需求复苏乏力。中国其他智能手机品牌加大投入，竞争环境恶化。

浦银预测：新预测vs前预测

我们将小米2020年、2021年和2022年的净利润分别提升17%、6%和7%。其中2020年的调整主要反映小米3Q20的业绩变化。我们调高了2021年和2022年小米智能手机收入和毛利率，但是调低了2021年和2022年的互联网收入。这与小米当前的战略重心在智能手机业务上保持一致。

·小米智能手机销量提升主要来自于中国和欧洲份额提升；

·小米手机规模放大有利于提升营业利润率；

·小米在取得智能手机份额之前会优先考虑用户体验，因而互联网业

务增速会有一定程度的下降。

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